2月9日济源不锈钢保温 ，盛发布新盘考请教，对华润置地（1109.HK）进行账面价值压力测试。请教计，即便在较为悲不雅的景况假定下，公司现时估值的下行风险依然有限，风险答复结构具备诱导力，并重申对华润置地的“买入”评，12个月谋略价为36港元。

　　盛指出，其压力测试以房地产市集心扉为悲不雅的阶段行动基准，即2024年9月战略刺激出台前华润置地波及的市值低点（约1400亿港元）。在此基础上，计入2024—2026年间的鄙俚净利润，以及2024—2025年新增土储名目所孝顺的盈利，盛测算华润置地至2026年末的重估账面价值约为2010亿港元，相较现时市值仅存在约11的下行空间。

　　在另为审慎的景况中，盛假定公司存货在异日再计提10的减值，累计减值比例擢升至18济源不锈钢保温 ，与部分同行现时水平卓绝。在该假定下，华润置地2026年末重估账面价值约为1920亿元东谈主民币，对应的估值下行空间约为15。盛计，即使在这情况下，估值风险仍处于可控范围之内。

　　请教指出，华润置地在地盘储备成本铁心面相对为审慎，其斥地业务毛利率保手在行业较水平，铁皮保温施工这在定过程上缓冲了老旧库存对盈利和估值的潜在牵涉。与此同期，公司新增土储名目主要聚会于、二线中枢城市，盈利详情相对较。

　　从股价默契看，自2024年9月10日波及历史低点以来，华润置地股价在战略刺激出台后已累计高潮约51，显耀跑赢同期房企板块及MSCI指数。盛计，市集对公司新增名目盈利才调及买卖财富运营才调的招供度正在擢升，但对存量名目价钱走势的担忧还是投资者情绪的主要省略情身分。

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　　预测异日，盛计战略支撑与成本轮回才调是动公司估值成就的两大中枢催化剂。面，地层面手续出台的稳楼市战略，有望老旧库存的盈利远景；另面，跟着买卖地产公募REITs试点进，华润置地有望通过财富证券化加速成本回收，开释投资物业组的估值后劲。盛测算，若关连财富慢慢齐备证券化，将为公司带来可不雅的现款流和惩办收益。

　　在估值层面济源不锈钢保温 ，盛指出，现时华润置地股价对应2026年末市净率约0.9倍，较财富净值存在定折让。综压力测试后果与中盘算逻辑，盛计公司估值下行风险有限，守护“买入”评。

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